La Chine accélère ses achats d’or

La Chine achète de l’or à un rythme record. La banque centrale poursuit ses achats depuis près de deux ans, tandis que les ménages et les entreprises se tournent de plus en plus vers le métal comme réserve de valeur alternative.

La Banque populaire de Chine a ajouté environ 23 tonnes d’or à ses réserves en septembre, soit son achat mensuel le plus important depuis près de trois ans. Cette opération porte à 23 mois consécutifs la période de hausse des réserves d’or de la banque centrale, la plus longue série enregistrée depuis au moins 2015.

Dans le même temps, les importations chinoises ont atteint des niveaux records. Au cours des huit premiers mois de 2026, la Chine a importé plus de 1 000 tonnes d’or pour une valeur de 158,8 milliards de dollars. Ce volume dépasse déjà les 886 tonnes importées sur l’ensemble de 2025, pour une valeur de 96,5 milliards de dollars.

Pourquoi la Chine achète de l’or

La demande est alimentée par deux facteurs distincts.

Pour le gouvernement chinois, l’or permet de diversifier les réserves de change et de réduire la dépendance aux actifs libellés en dollars. Le gel d’une partie des réserves de la banque centrale russe après l’invasion de l’Ukraine a montré que les actifs détenus à l’étranger peuvent devenir difficiles d’accès en période de tensions géopolitiques.

La Chine a également réduit ses avoirs en bons du Trésor américain. Ses avoirs sont tombés à 618 milliards de dollars en juillet, leur niveau le plus bas depuis 18 ans, alors que Pékin poursuit la diversification de ses réserves.

L’or conservé dans les propres coffres d’un pays est moins exposé aux restrictions imposées par un autre gouvernement. Cela renforce son attrait alors que les banques centrales réévaluent la composition de leurs réserves.

Ces achats s’inscrivent également dans les efforts de la Chine pour développer un marché de l’or domestique plus profond. La banque centrale continue d’augmenter ses réserves alors qu’elle renforce son rôle sur le marché chinois de l’or.

Les ménages se tournent vers l’or

Les consommateurs chinois constituent une autre source importante de demande.

La faiblesse prolongée du marché immobilier et la confiance des ménages sous pression rendent les bijoux en or, les lingots et les pièces de plus en plus attractifs. L’immobilier a longtemps représenté l’un des principaux moyens de conserver le patrimoine des ménages chinois. Sa faiblesse persistante laisse toutefois les investisseurs avec moins d’alternatives traditionnelles.

Les actions n’ont pas non plus apporté beaucoup de soutien. L’indice CSI 300 est en baisse d’environ 8 % depuis le début de l’année, tandis que les rendements des dépôts bancaires et des obligations ont diminué dans un contexte de faible demande de crédit.

Les rendements des obligations d’État illustrent cette différence. Le rendement des obligations d’État chinoises à un an est tombé à environ 1,2 %, contre environ 4,46 % aux États-Unis.

Le coût d’opportunité de la détention d’or est donc relativement faible pour les investisseurs chinois, notamment par rapport aux marchés où les liquidités et les actifs à revenu fixe offrent des rendements plus élevés.

L’or reste résilient

La Chine continue d’acheter alors même que les prix de l’or ont fortement reculé.

Le prix de l’or a chuté de plus de 8 % en septembre, pour atteindre environ 4 176 dollars l’once, après avoir dépassé 5 500 dollars en janvier pour atteindre un niveau record. La hausse des rendements américains exerce également une pression sur l’or, qui ne génère pas de revenus d’intérêts.

En temps normal, la hausse des taux d’intérêt et des rendements obligataires rend les actifs sans rendement comme l’or moins attractifs. Pourtant, la demande chinoise continue de soutenir le marché, même alors que les conditions financières mondiales deviennent moins favorables au métal.

Les achats des banques centrales sont particulièrement importants car ils reposent généralement sur une gestion des réserves à long terme plutôt que sur les mouvements de prix à court terme. Ils peuvent ainsi constituer une source de demande plus stable que les investissements des particuliers.

Selon le World Gold Council, la Chine occupait le cinquième rang mondial en termes de réserves officielles d’or, avec environ 2 387 tonnes en août. Ce volume reste toutefois inférieur au tiers des réserves officielles américaines.

Quels facteurs pourraient changer la tendance

La demande chinoise ne devrait pas nécessairement rester à son niveau actuel.

Une reprise du marché immobilier ou une amélioration des performances boursières pourrait inciter les ménages à réorienter leur épargne vers les placements traditionnels. Un yuan plus faible pourrait également rendre l’or plus cher pour les acheteurs chinois, tandis qu’une hausse des taux d’intérêt domestiques pourrait rendre les dépôts bancaires plus attractifs.

L’évolution à long terme de l’or dépendra également de la demande des banques centrales dans les autres pays. Si celles-ci se montrent moins intéressées par la diversification de leurs réserves au détriment des actifs traditionnels, une importante source de demande structurelle pourrait s’affaiblir.

Pour l’instant, la Chine reste un soutien important pour le marché de l’or. Les achats de la banque centrale, la demande soutenue des consommateurs et le nombre limité d’alternatives d’investissement domestiques maintiennent la demande à un niveau élevé malgré le récent recul des prix.

La question immédiate est de savoir si la demande chinoise est principalement liée à la faiblesse des conditions d’investissement domestiques ou si elle reflète une évolution plus durable vers l’or. Si les ménages et la banque centrale continuent d’accumuler le métal, la Chine pourrait rester une source importante de demande mondiale pendant encore longtemps.